投資家としての心構え その2 〜Why Study Cycles ?〜
再びHoward MarksのMastering Market CyclesのWhy Study Cycles ? から引用したい。
What is a investing, its simple to define the task: we assemble portfolios today that we hope will benefit from the events that unfold in the years ahead.
For professional investors, success consists of doing this better than the average investor.
...superior investors—like everyone else—don’t know exactly what the future holds, they do have an above-average understanding of future tendencies.
A knowledge advantage regarding the tendencies is enough to create success in the long run.
投資家としての仕事は何か？将来において利益を上げることのできるポートフォリオを今構築することだ。それを他の投資家よりも優れたリターンを生み出す形で実現することだ。そのためには、将来何が起こり得るか（”tendency”）について他の投資家よりもよく理解していることが重要だ。
...the future should be viewed not as a single fixed outcome that’s destined to happen and capable of being predicted, but as a range of possibilities
...we can talk about the things that might happen or should happen, and how likely they are to happen. Those things are what I call “tendencies.”
...Probability distributions reflect one’s view of tendencies.
“Tendency”とは将来起こりうるシナリオの確率分布のようなものだ。将来を見通す際には、一つの結果ではなく、確率分布として見通すことが重要だ。
Remember, where we stand in the various cycles has a strong influence on the odds. ...opportunities for investment gains improve when: the economy and company profits are more likely to swing upward than down, investor psychology is sober rather than buoyant, investors are conscious of risk or—even better—overly concerned about risk, and market prices haven’t moved too high.
サイクルの中で今どこに位置しているのかという問いは、我々の勝ち目を左右する重要なポイントだ。経済、企業の利益、投資家の心理、これらも全てサイクルがあり、投資家としてのポートフォリオの勝ち目に影響する。
...if we apply some insight regarding cycles, we can increase our bets and place them on more aggressive investments when the odds are in our favor, and we can take money off the table and increase our defensiveness when the odds are against us.
サイクルの中でどこにいるのか？という見方ができれば、勝ち目が大きいときに攻め、勝ち目が小さいときに守りのportfolioで臨むことが可能になるのだ。
“Where we stand in the cycles”と問いかけることが重要だ。
株価と本源的価値のギャップを活用するためにサイクルへの理解が助けになると考える。本源的価値は会社の将来生み出すCFで決まるが、それを決める会社の利益や会社自身の投資の意思決定自体は人間の活動の結果であり、“先のこと”だ。このような「分からない“先のこと”」に対してどう向き合うかが重要だ。先のことは分からないが、それは百も承知の上で、他の投資家より良く理解するためにも確率分布的に考え、サイクルを活用することで投資家としてSuperriorな仕事をしたい。
